来源：猛兽财经  作者：猛兽财经

美光科技股票的关键指标

美光科技（MU）在2022年8月9日发布的8-K文件中披露了某些关键指标，这为它即将发布的第四季度业绩设定了基础。

在8-K文件中，美光科技强调其“第四季度(2022年)收入可能达到或低于收入指导区间的低端。”美光科技特别提到，由于“宏观经济因素和供应链限制”，其“对CY22DRAM和NAND的行业需求增长预期有所下降”。

在2022年8月9日宣布之前，美光科技早在6月底就曾指导其在2022财年第四季度应实现68亿至76亿美元的收入。换句话说，美光科技认为它2022财年第四季度的营收可能低至68亿美元，这意味着预计季度同比下降21%，年同比下降18%。

在美光科技发布关于前瞻性预期的8-K文件的当天，该公司还参加了KeyBanc的资本市场技术领导论坛。

在KeyBanc的投资者活动上，美光科技补充称，自6月底以来，其客户的“库存调整”已“扩大”到“大多数终端市场”，而且“实际上更加疲软”。此前，只有智能手机和个人电脑终端市场出现疲软迹象;但到8月份，即使是工业、汽车和数据中心终端市场的表现也没有那么好。

这解释了为什么美光科技对其2022财年第四季度的财务表现变得更加悲观，正如在2022年8月9日8-K文件中披露的有关第四季度收入预期的关键指标所显示的。

美光科技的业绩有望超出预期吗?

猛兽财经不认为美光科技在下周公布的2022财年第四季度财报会超出市场预期。另一方面，我们认为美光科技第四季度的业绩也不太可能远低于投资者目前的预期。

有两个关键的原因让我们相信，美光科技2022财年第四季度的利润至少会达到华尔街的预期。

第一个原因是，卖方的共识数据已经包含了美光8月初披露的最新指引。

在过去三个月里，36位华尔街分析师中有24位下调了美光科技2022财年第四季度的营收预期，其中23位下调了第四季度每股收益或每股收益预期。卖方对美光科技的共识预期2022财年第四季度收入和底线预期分别下调了25%和45%。根据S&P Capital IQ的数据，目前普遍预期美光科技的最高收入为68.12亿美元，这与公司管理层在8-K文件披露的信息一致，即美光2022财年第四季度的收入预计约为68亿美元或更低。

第二个原因是，美光科技在本月初的一次投资者活动上的言论似乎暗示，自2022年8月9日以来，情况没有变得更糟。

在2022年9月1日的德意志银行(DB) 2022技术会议上，美光科技强调“今天没有更新”，并重申了根据8月初发布的8-K文件更新的收入指导。

此外，美光科技还在2022年9月的DB大会上指出，“我们可以控制自己的产能”和“在技术上的投资，推动公司的生产率，并做其他事情，帮助我们保持最好的利润率。”

不可避免的是，美光科技营收的收缩将导致负经营杠杆导致公司盈利能力下降。但从美光科技在最近的德意志银行2022技术大会上的言论来看，该公司管理层意识到了优化成本的必要性。因此，这表明美光科技2022财年第四季度的实际利润率明显低于投资者预期的可能性较低。

美光的股价被低估还是高估了?

到目前为止，美光科技的股价在2022年几乎减半。今年至今，美光科技的股价已经下跌了-48.1%，其股价表现也逊于同期下跌21.7%的标普500指数。美光科技的股价在2022年大幅回落，这意味着这是评估美光科技估值的好时机，并确定该公司的股票是否被低估。

在基于资产的估值方面，根据S&P Capital IQ的估值数据，美光科技目前的股价/有形账面价值(P/TBV)为1.15倍。值得注意的是，在过去6年里，美光科技的股价从未低于有形账面价值或市盈率(P/TBV)的1倍。

就基于盈利的估值而言，目前市场对美光科技的预期市盈率为2023财年和2024财年的10.0倍和6.5倍。华尔街分析师预计美光科技2023财政年度每股收益将下降41%至4.95美元，2024财政年度将强劲反弹55%至7.66美元。

另外，花旗集团(C)研究美光科技的卖方分析师估计，美光科技“正常化周期”的每股收益将在7.75美元左右，基于这一正常化周期的每股收益数据，该股的隐含市盈率为6.4倍。简而言之，从各种底线预测来看，美光科技的远期市盈率估值似乎并不高。

总之，我们的观点是美光科技的股票被低估了。

美光科技的长期前景如何?

在2022年5月12日的公司2022年投资者日上，美光科技概述了其预期，即能够实现跨周期的年复合增长率在高个位数的百分比范围内，长期运营利润率约为30%。

我们认为美光科技的长期增长和盈利目标是合理和现实的。

就营收扩张而言，终端市场收入组合的积极变化应该是一个关键因素。

美光科技在2022年投资者日上指出，周期性更强的个人电脑和智能手机终端市场对营收的贡献将从2021财年的55%下降到2025财年的38%。到2025财年，美光科技预计受结构性增长驱动的汽车、工业和数据中心等其他终端市场将占其总收入的62%。

就盈利能力而言，正如在2022年5月的投资者日上所表明的那样，美光科技已计划与更多公司客户启动长期“远期定价协议”。

根据管理层在投资者日上的评论，美光科技承认“这些远期定价协议是非常新的。”但美光科技强调，其目标是“在未来几年继续与我们的客户在市场的各个不同领域开展合作”，让更多的客户接受“远期定价协议”的想法。展望未来，这将为美光科技未来带来更稳定的毛利率(和营业利润率)。

美光科技股票是买入、卖出还是持有?

猛兽财经仍然会“买入”美光科技股票。如果将这一估值指标与美光科技的长期预期(高个位数的年化增长率和30%的营业利润率)进行比较，美光科技的高预期市盈率就很有吸引力。在我们看来，当市场环境转好时，美光科技的股价最终应该重新估值，并获得十几倍的跨周期市盈率和正常化市盈率。